神火股份（000933）：吸收合并铝业子公司有利发展

时间：2011-08-18 星期四 来源：中国铝加工网 作者：管理员 http://www.alu365.com

吸收合并神火铝业，子公司变身分公司。公司公告，拟吸收合并全资子公司神火铝业，并注销其法人资格，使之成为公司的分公司。
电解铝业务下半年减亏明显。上半年神火铝业实现收入45.6亿元，实现归属于母公司净利润-2.9亿元，业绩不佳源于行业产能过剩，成本高企以及公司产能闲置，但7月份以来随着铝价走高，公司重启产能后盈利已有所改善，预计下半年铝价支撑力较强，有望维持在盈亏平衡点（17500元/吨）之上，可减少业绩拖累程度，且未来60万千瓦大机组投产后，公司对电解铝业务波动风险的控制力还会提升。

可享受税收实惠，全年业绩影响有限。公司吸收合并亏损子公司将确认一定的损失，但被合并方亏损额也可一定程度抵扣应纳税所得，因此综合作用下，假设神火铝业今年减亏至1.5亿元，预计新确认损失近1000万元，影响EPS不足0.01元，且减亏越多影响越小。

后期看点颇多，股价动力充足。我们认为，公司未来看点包括：1）梁北矿改扩建以及整合煤矿验收后产能释放；2）电解铝业务节约成本效果显现；3）增发顺利推进；4）河南省内扩充资源储备具备空间。

维持公司“买入”评级。鉴于公司业绩拐点已现，利好有望逐一兑现，明年业绩具备超预期可能，继续看好其发展前景。估值方面，假设不考虑增发，维持未来3年公司EPS为0.99元、1.46元和1.67元，对应明年PE仅为12倍，6个月目标价20元。

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