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云铝股份:开启资源向利润的转化之门

时间:2012-07-17 星期二 来源:中国铝加工网 作者:管理员 http://www.alu365.com


公司7月4日晚发布公告:2009年非公开发行股票募集资金投资项目云南文山铝业有限公司80万吨氧化项目已于7月3日正式投产运行,产出氧化铝产品。鉴于氧化铝生产线项目生产流程较长的特点,项目达产达标还需一定时间。
  行业底部徘徊,项目短期贡献相对有限。我们判断,短期之内,氧化铝项目投产对公司利润增长的贡献相对有限。原因在于:1)由于宏观经济需求不振,导致铝价和上游氧化铝价格持续低迷;氧化铝产出利润空间较为有限;对公司业绩弹性起到一定抑制作用;2)公司氧化铝投产到满产运转尚需一段时间,今年贡献氧化铝产量相对有限;同时在非满产阶段,氧化铝生产的完全成本也相对较高。长期意义更为突出。我国铝土矿资源对外依存度较高,接近50%。自必和必拓,美铝等国外公司提出对氧化铝指数化定价以来,国外大型矿业企业开始加紧对铝土资源的控制,试图通过资源集中度的提高来强化自身的定价权。此外,铝土矿主要出口国印尼,出于自身发展的考虑,也开始逐渐加大对本国资源出口的限制。自6月上调出口关税20%之后,国内单吨铝土矿进口成本提高约3.1-3.6美元。两方面进程的推进,将会使我国铝土资源的供给问题逐渐凸现。长期来看,我国氧化铝的成本中枢预将呈现逐步上移的趋势;公司作为国内少数拥有铝土资源的企业,在这一长期变化中将会较为受益。一旦宏观经济触底回升,金属和氧化铝价格回暖,公司利润增长空间较大;业绩弹性无疑是同类企业中最好的。
  调整盈利预测。在2012-2013年铝价16000、16500元/吨的假设下,我们预计公司2012-2013年每股收益为:-0.04、0.11元/股。



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